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申万宏源工业生产回落但PPI上涨仍将继续支撑企业效益回升

发布时间:2019-08-15 10:30:12

申万宏源:工业生产回落 但PPI上涨仍将继续支撑企业效益回升 2016-11-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

工业生产显下行迹象。11月以来,尽管季节性因素推升发电耗煤量走高,但同比增速弱于10月。而钢厂开工率自10月底以来持续下滑,与黑色系大涨显著背离。仅半钢胎和全钢胎开工率仍较10月高,但同比增速也开始放缓。具体来看,截止25日数据,11月发电耗煤同比9.3%,较10月同期12.5%有所下滑;11月高炉开工率同比下跌1.2%,跌幅小幅扩大;汽车开工率同比增长11%,增速略降。

但PPI仍将大幅上涨,有望带动企业效益继续改善至2017年一季度。近几个月以来,工业增加值增速基本保持平稳,但企业效益却得以持续提升,主要推动因素在于PPI上涨带动企业营收以及利润率提高。10月规上工业企业利润增长9.8%,较9月份提高2.1个百分点。而从11月的高频数据来看,国内商品价格大幅上涨,动力煤、钢价指数、水泥价格同比均较10月显著提升,意味着11月PPI仍将大幅上行。即使工业生产有所回落,但企业效益仍有望继续改善。中期来看,在基数效应影响下,PPI仍将持续上行至明年一季度,有望带动企业效益持续改善至2017年一季度。

企业产成品存货有望迎来弱回补。10月工业企业产成品存货下跌0.3%,跌幅连续5个月收窄。在PPI上涨的带动下,企业产成品存货增速有望由负转正。但由于经济仍有下行压力,企业利润难以持续性改善,预计库存回补的力度也较弱,对工业生产的支撑有限。

地产销售回落,汽车销售基本延续10月走势。11月30大中城市商品房成交面积同比下跌29.5%,大幅下滑;地产调控的效应自11月开始显著体现。鉴于年底汽车购置税政策将到期,仍有部分需求在政策到期前集中释放,汽车销售仍保持较快增长。11月前三周汽车零售和批发增速分别为28%和25%,而10月前三周分别为26%和27%。因此,汽车销售基本延续10月走势。但高基数效应下,自10月开始汽车销售增速已有显著下滑。

CPI仍将继续上行。CPI将在农产品价格带动下继续上行,但预计PPI对CPI的传导有限。

11月以来,蔬菜价格指数大幅上涨,带动农产品价格增速走高。11月农产品价格同比上涨5.3%,高于10月同期的3.8%。预计11月CPI有望继续上涨,经济整体呈现出量跌价升的格局。但今年来PPI对CPI的传导有限,一方面在于PPI的上涨主要表现为生产资料PPI的上涨,真正与CPI高度相关的生活资料PPI涨幅不大;另一方面,由于终端需求疲弱,上游的涨价对中下游的传导弱化。一个比较明显的例证就是,上游价格的上涨带动了其盈利改善,而下游无法通过需求端的提价来消化成本的上升,制造业的利润反而受到了挤压。

一周扫描。价格涨多跌少:南华工业品指数、LME锌、铝、铜、原油、铁矿石、水泥价格指数、螺纹钢、热轧、冷轧板卷价格、CRB现货、农产品、猪肉、蔬菜、Myspic综合钢价指数、涤纶长丝POY、PTA、机械设备、机电产品、柯桥纺织价格总指数上涨;动力煤、BDI指数、煤炭运价价格下跌。需求:电厂耗煤上升,全国高炉开工率下降,国内PTA开工率上升,半钢胎开工率、全钢胎开工率上升,30大中城市房地产日均成交面积上升,电影票房收入下降,观影人数上升。

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