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媒体:游戏影视内容承压 荐7股

发布时间:2019-12-04 17:05:53

媒体:游戏影视内容承压 荐7股 2018-09-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

传媒板块90家主要公司2018H1业绩预计增速5%。传媒互联网&教育板块160家公司中报业绩,各子版块净利润增速如下:互联网46.9%(排除乐视网、浙数文化)、影视内容-15.7%(排除华录百纳,光线传媒按排除投资收益后的扣非净利润计算)、院线 .4%、游戏9.5%、营销22.0%(排除分众传媒后为10.8%)、出版4.9%、广电-19.6%、教育-1.1%(排除立思辰后为6.2%)。

内容付费及头部流量两大主线优质公司表现良好。在各子行业中互联网板块整体表现最好,主要原因是芒果超媒(净利润同比增长92%)、东方财富(净利润同比增长115%)、视觉中国(净利润同比增长4 %)、顺网科技(净利润同比增长29%)、平治信息(净利润同比增长119%)等龙头公司业绩大幅提升,而增长较快的营销板块业绩主要受分众传媒(净利润同比增长 2%)的带动。上述龙头公司多数受益于文字、图片、视频版权行业内容付费的持续增长,以及基于龙头平台+垂直应用的头部流量整合逻辑。我们认为在后后流量红利时代下,稀缺性内容生产分发能力,以及平台级商业模式带动流量整合变现的能力将是传媒公司核心竞争力所在。

影视游戏龙头增速放缓。受影视剧及游戏版号审批等因素影响,影视及游戏板块龙头增速较去年同期放缓。影视内容板块市值前五大公司中仅捷成股份(净利润同比增长9.5%)及华策影视(净利润同比增长5. %)实现净利润同比增长。游戏板块前五大公司(完美世界、巨人网络、世纪华通、三七互娱、昆仑万维)净利润平均增速10.7%,较去年同期97%增速大幅下降。下半年随着影视剧及网络剧陆续上线,以及游戏版号审批恢复,行业基本面有望改善。长期来看,在影视剧及游戏行业总体去产能的趋势下,我们看好营收游戏龙头内容制作能力,有望受益行业集中度提升。

院线行业利润率下行趋势持续,看好全产业链龙头中国电影。上半年国内电影总票房(含服务费) 20. 亿,同比增长18%,银幕数超55000块,同比增长2 %,单银幕票房产出较去年同期下降。院线行业6家公司上半年总营收增速8. %,净利润增速 .4%,整体利润率下滑,其中增速最快的幸福蓝海(净利润同比增长 2%)受益于影视剧业务贡献,金逸影视、上海电影净利润同比减少。我们预计国内电影票房中长期15%左右增速,影院线下头部流量与产业链制片、发行端整合空间大,看好全产业链龙头中国电影。

龙头公司具备估值修复空间。根据申万宏源策略团队测算,截至8月 1日,传媒版权平均PE为 .5X,位于历史24%分位,平均PB为2.1X,位于历史8%分位,PE及PB倍数均属TMT四大行业内最低。根据传媒团队测算,各子版块中,当前影视行业平均PE(TTM,下同)约18X,游戏行业PE约22X,院线行业PE约24X,营销行业PE约 2X。

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