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联讯证券:二季度经济全面超预期 持续性待观察

发布时间:2019-10-09 13:17:10

联讯证券:二季度经济全面超预期 持续性待观察 2017-07-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:二季度GDP增长6.9%,6月工业增长7.6%,投资增长8.6%,消费增长11%二季度GDP同比增长6.9%,前值为6.9%;6月份全国规模以上工业增加值同比实际增长7.6%,前值为6.5%;社会消费品零售总额同比名义增长11%,前值为10.7%;1-6月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.6%,前值为8.6%。

点评:经济全面超预期,工业消费升,投资稳6月工业和消费超预期回升,整体投资也相对平稳,二季度GDP实现6.9%的超预期增长,此前对经济下行较为悲观的预期得到修复。

正如我们在中期策略报告《增长韧劲足,全球紧缩潮》中指出的,下半年虽然投资仍然面临一定压力,但出口的强势、工业有所支撑将使得整体经济韧劲十足。经济会缓慢下行,但不会失速。由于经济和通胀面临的压力不大,政策的重心仍将随去杠杆的节奏而动。

(一)二季度GDP超预期增长6.9%,悲观预期得到修复。从产业角度看,二产和三产保持平稳,一产有所提升。从“三驾马车”的贡献来看,内需的贡献进一步上升,消费贡献持续维持在较高水平。

(二)高利润支撑工业增速超预期回升。6月工业增速与发电量增速出现较大背离,使得市场对工业的判断出现了较大的偏差。一些工业品(比如钢铁煤炭)的现货价格仍较高,其利润非常丰厚,会刺激这些行业加大供应,从而带动工业产量的回升。

(三)整体投资平稳,房地产投资继续下行。从结构上看,房地产投资继续下行,制造业投资则温和上行,基建投资保持相对平稳。随着房地产调控和金融去杠杆的不断推进,未来投资的各主要部分都会受到一定抑制,未来投资水平大概率还会温和下滑。

(四)汽车销售有所改善,非汽车类消费仍强劲。近几个月消费增速保持平稳偏强状态,一方面与汽车销量增速从低位有所回升有关;另一方面,由于就业和收入保持稳定,非汽车类消费持续保持强劲。

风险提示:

去杠杆提速,房地产政策进一步收紧

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