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银河证券大风起兮云飞扬

发布时间:2019-09-13 19:52:04

银河证券:大风起兮云飞扬-2011年11月下调存款准备金率点评 2011-11-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国人民银行决定从2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这是自2008年11月以来的首次。

按照最新人民币存款余额79.2万亿元计算,此次下调存款准备金率将释放流动性约4000亿元。

我们早在11月10日所发报告《从态度转变到工具选择—对此次政策微调的梳理和预判》中根据对当时政府决策层在不同场合的表态就做出判断,政策调整窗口已到,对于后市抱乐观态度。此次人民银行降低存款准备金率完全印证了我们之前的分析和预判是正确的。

我们再次提醒投资者,市场期待已久的政策拐点已经到来,保增长和稳定经济已重新成为决策层的首要关注焦点。从时间点看,此次降低存款准备金率甚至略微超出市场的普遍预期,然而,这也反映了政府对于经济下滑的担忧是明显而强烈的。

更加值得注意的是,就在人民银行宣布降低我国存款准备金率的同时,美联储、欧洲央行、日本央行、加拿大央行、英格兰银行和瑞士央行同时宣布降低美元互换利率50个基点并从12月5日开始实施,其政策实质在于使得以欧洲为代表的发达市场能够以更低成本获得不受限制的美元流动性,而美联储无限的美元发行能力意味着从流动性角度看,其他国家市场因为缺乏流动性而出现危机的概率已大大降低。

如此大范围的各大央行联合行动仅在2008年10月金融危机高峰时出现过。这次不同方式的联合行动向全球显示了主要经济体进一步合作的前景,市场对于未来政策合作的想象空间将进一步打开,这对于提振当前国际金融市场的信心意义极为重大。

中国人民银行决定从2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这是自2008年11月以来的首次。按照最新人民币存款余额79.2万亿元计算,此次下调存款准备金率将释放流动性约4000亿元。

我们早在11月10日所发报告《从态度转变到工具选择—对此次政策微调的梳理和预判》中根据对当时政府决策层在不同场合的表态就做出判断,政策调整窗口已到,对于后市抱乐观态度。此次人民银行降低存款准备金率完全印证了我们之前的分析和预判是正确的。

我们再次提醒投资者,市场期待已久的政策拐点已经到来,保增长和稳定经济已重新成为决策层的首要关注焦点。从时间点看,此次降低存款准备金率甚至略微超出市场的普遍预期,然而,这也反映了政府对于经济下滑的担忧是明显而强烈的。

从近期公布的经济增长数据看,经济基本面继续加速下滑的态势已经比较明显。从流动性的角度看,外汇占款出现自08年以来首次月度负增长,在缓解热钱压力的同时也加剧了本已非常严重的国内流动性不足的问题。同时,通胀端压力短期内也已显著降低。各个维度的现状在某种程度上倒逼了此次下调存准的提前到来。

更加值得注意的是,就在人民银行宣布降低我国存款准备金率的同时,美联储、欧洲央行、日本央行、加拿大央行、英格兰银行和瑞士央行同时宣布降低美元互换利率50个基点并从12月5日开始实施,并将该项目有效期延展至2013年2月1日。该项目允许各国央行间将本国货币臵换成美元并投入本国经济,其政策实质在于帮助以欧洲为代表的发达市场能够以更低成本获得不受限制的美元流动性,而美联储无限的美元发行能力意味着从流动性角度看,其他国家市场因为缺乏流动性而出现危机的概率已大大降低。

如此大范围的各大央行联合行动仅在2008年10月金融危机高峰时出现过。这次不同方式的联合行动向全球显示了主要经济体进一步合作的前景,市场对于未来政策合作的想象空间将进一步打开,这对于提振当前国际金融市场的信心意义极为重大。

我们早在今年10月份欧元区债务问题急速升温之时就作出了“发达国家债务问题最终将必然走向货币化”的结论。而此次意义重大的全球央行联合行动进一步印证了我们对于债务问题的分析是正确并具有前瞻性的。

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